A股見證歷史後債市“牛”還在，10年期國債收益率繼續走低，節後資金面寬鬆預期緩和情緒

財聯社9月30日訊（記者 樑柯志）節前最後一個交易日，A股市場創下多項新的歷史記錄，滬指漲8%直接收復3300點，創業板指、科創50、北證50同步創下歷史最大漲幅。A股全天天量成交2.61萬億元，刷新歷史天量。

與此同時，債市一改上週受權益市場壓制的態勢，今日交投活躍，主要產品收益率均不同程度下跌。

萬得數據顯示，截至15:20分，10年期國債活躍券收益率報2.185%，跌6個bp，超長期國債收益率收益率報2.37%，跌7個bp。

9月30日，深圳某券商固收首席對財聯社表示，今日債市屬於對上週超跌反彈的表現，同時，市場預期節後資金面會繼續寬鬆，對債市交易有支撐。

受到月末資本市場火爆影響，債市上週調整明顯。數據顯示，10年期國債收益率從最低的2%上行到2.24%左右，上行幅度超20BP，30年國債從最低的2.1%上行到2.42%左右，上行幅度超30BP。

對於上週的表現，華安證券報告認爲，以往重大政策發佈後債市很少出現明顯的急跌。2020年以來政策預期回升後，債市的上行幅度通常在10bp以內，回調所用時間也在3個交易日至一個月不等；而2022年11月理財贖回潮時，防疫政策優化等因素使得債市單日急跌10bp左右，但從今年9月26日、27日兩天的債市綜合跌幅來看，10Y國債到期收益率的跌幅是相對空前的。

多重因素影響，債市反轉再反轉，機構有點措手不及

多位債券交易日對財聯社表示，上週市場機構基本沒有準確預料到政策的方向和力度，一開始有點“懵了”，對市場交易也有影響。

上週滬指漲幅爲9月之最，9月23日週一，滬指報收2748點，到週五已經站上3000點。全月來看，萬德數據顯示，滬指9月累漲17.39%，深成指漲26.13%，創業板指漲37.62%。其中創業板指月漲幅創下歷史新高；幾乎所有板塊全線大漲，包括證券ETF、酒ETF、半導體ETF等30餘隻行業ETF漲停。

甬興證券報告認爲，央行此次降息降準組合拳的實施有助於穩定經濟增長，防止經濟出現硬着陸，釋放流動性、降低借貸成本、增強市場信心，同時也將進一步提升市場活躍度和穩定性，不過短期債市調整壓力增加，權益資產配置的性價比提升。

中達證券報告還透露，上週利率債市場的調整也影響到信用債市場，本週城投債市場調整幅度也比較大市場甚至出現5%以上的城投債。

此外，城投債利率波動與市場開始傳言150號文亦有關，內容包括“退平臺不晚於2027年6月末，若逾期未退出，屆時將由省級政府認定並向主管部門申請退名單”；退出平臺名單應徵得2/3債權人同意。

受到資金面寬鬆影響，9月30日，萬得數據顯示，截至15:20分，10年期國債活躍券收益率報2.185%，跌6個bp，超長期國債收益率收益率報2.37%，跌7個bp。

信達證券9月29日報告顯示，儘管下週（9月30日當週）面臨跨季，但本月機構跨季明顯偏快，政府債繳款與逆回購到期壓力也相對有限，且9月爲財政大月，本週逆回購淨回籠可能也是爲了對衝財政存款投放的影響，預計下週資金壓力有限，機構大概率平穩跨季。

短期波動加大，但未見“債牛”趨勢反轉

光大證券固收分析師張旭認爲，近一週以來，債券市場的波動頗大。上週五（9月29日），10Y和30Y國債收益率分別較本週一上行了21.5bp和29.5bp；3Y和5Y AA+級中票收益率分別較本週一上行了21.8bp和23.0bp。

可以看出，不僅長端受影響，短端收益也受到波動。

華福證券報告分析稱，近期債市情緒偏弱，長端利率大幅上行也對短端利率情緒形成衝擊，但債市短期調整情緒緩解後，預計短端利率下行概率偏高。在情緒性止盈情況下，利率調整點位存在波動大的特徵，如果債券利率繼續上行，不排除有進一步的負反饋發生。

張旭也認爲，衆所周知資管類賬戶的負債相對不穩定，因此在收益率上行時有可能形成“淨值下跌-贖回”的負反饋：債券收益率上行引發銀行理財產品和公募基金等資管產品淨值的下跌，從而導致資管產品份額被持有人贖回。

爲了應對贖回和止損，資管產品的管理人不得不處置其所持有的資產，管理人處置資產的行爲又進一步導致債券收益率的上行。

不過，華安證券分析師顏子琦認爲，債市持續性回調需迴歸基本面而非短期情緒。在2020年以來由政策預期扭轉而引發的債市回調中，僅2020年5月開始的利率上行幅度較高且持續時間長（41bp，112天）。