21深度｜QDLP的順風局：產品加速上新，行業頭部陣營漸顯

21世紀經濟報道記者李域 深圳報道

2024年，全球化資產配置升溫，QDLP（合格境內有限合夥人）業務迎來了快速發展。

據21世紀經濟報道記者不完全統計，參考中國證券投資基金業協會公示的私募基金管理人基金產品備案信息，2024年前八個月備案QDLP基金產品超20只，接近2023年全年備案數量。

特別是7月以來，QDLP基金加速備案，宏利海外投資、霸菱海外投資、路博邁海外投資、惠理海外投資和橡樹海外投資等先後完成新QDLP基金產品的備案。

來自渠道相關人士的消息顯示，今年以來，渠道銷售QDLP產品的熱情高漲。與此同時，QDLP產品存續總規模創出歷史新高。目前，路博邁、霸菱等擁有QDLP資格的外資機構管理規模已經超過50億元，品浩、威靈頓等外資機構規模達到了20億元到50億元之間。

在多位受訪的業內人士看來，今年是QDLP的大年。有QDLP試點機構負責人士表示，相關產品的管理團隊都在海外，從本質上來看，銷售的其實是機構的海外投資能力。據其透露，海外債券資產配置的解決方案現已非常充分，未來，另類產品配置還有較大機會。

招商銀行研究院資本市場研究員蘇暢認爲，QDLP的投資範圍則更廣，除股票之外，還可投資非上市公司的股權債權、房地產的REITs基金等，對於高淨值客戶來說，QDLP私募產品是非常便利的參與境外市場投資的工具，較QDII理財其投資範圍更廣、個性化更強。

QDLP基金加速上新

外資機構正在加速發行QDLP基金。

7月8日，宏利旗下的第二隻QDLP產品宏利投資級優先證券收益海外投資私募證券投資基金完成備案。

據悉，優先證券由企業發行，在發行人的資本結構中優先證券的地位介乎在傳統債券及普通股之間。同時，優先證券的派息及償還次序優先於普通股，但次於傳統債券。同一發行人，優先證券的收益率高於其發行的高級債券，而信用評級則較低。

優先證券的發行人普遍爲大型及受到高度監管的機構，如銀行(用於補充一級資本)、保險公司、公用事業、能源及通信公司等。這些企業的財政狀況普遍穩健，約90%優先證券發行人屬投資級別。

從歷史上看，在美聯儲停止加息後，優先證券的過往加息後周期回報優於美國投資級別企業債券、美國高收益企業債券和美國國債，甚至在下述12個月期間可以取得優於股票的回報表現。

基於此，宏利發行了投資於宏利環球基金·投資級優先證券收益基金（境外主基金）的QDLP基金。

同月，霸菱完成霸菱環球高級抵押債券基金1號私募證券投資基金、霸菱環球高級抵押債券基金2號私募證券投資基金等兩隻產品的備案。

路博邁海外則備案了路博邁海外策略收益債券私募基金，惠理備案了惠理增強總回報債券私募證券投資基金，品浩備案了品浩收益增長海外私募證券投資基金等。

一般來說，QDLP產品對於投資人有100萬元人民幣及以上的投資門檻，客戶目標多爲高淨值人羣，有券商人士表示，“今年以來，從客戶端市場端的反應來看，大家對於海外資產配置的需求和熱情都比較高，特別關注相對高收益的海外固定收益資產，以及海外股市的機會”。

全球資產配置升溫

QDLP全稱爲Qualified Domestic Limited Partner，即合格境內有限合夥人，是指在通過資格審批並獲取額度後的QDLP基金管理人可向境內合格投資者募集資金，設立QDLP基金投資於境外一級、二級市場。

自2012年上海率先推出QDLP後，其他多個地區陸續開始QDLP試點，2014年天津、深圳(QDIE)試點獲批，2015年青島試點獲批。北京試點於2020年獲批，隨後2021年海南、江蘇、重慶、廣東試點獲批。

目前，外匯局已將上海、北京和深圳三地QDLP試點額度增加至100億美元；新增海南自貿港和重慶市開展QDLP試點並給予50億美元額度；新增青島市、江蘇省、廣東省(不含深圳)開展QDLP試點並分別給予30億美元、50億美元、50億美元額度。

深圳版的QDLP是QDIE（合格境內投資企業）。2014年12月，深圳市人民政府辦公廳頒佈《關於轉發市金融辦關於開展合格境內投資者境外投資試點工作的暫行辦法》啓動了QDIE業務。2021年4月30 日，深圳市地方金融管理局發佈《深圳市開展合格根據試點，獲批額度不同境內投資者境外投資試點工作的管理辦法》，對上述暫行辦法進行了修訂，擴大了QDIE的投資範圍。2020年底，經外匯局批准，深圳QDIE額度擴容至100億美元。

從目前的市場發展情況看，上海QDLP試點業務規模更大，影響力也相對廣泛。

據外資機構人士介紹，當前，客戶越來越重視全球配置，對海外產品的需求日益突出，QDLP產品迎來了大發展。另一方面，發行QDLP基金的外資機構大多是國際知名的基金管理人，有突出的歷史業績，公司也拿出在海外市場具備優勢以及全球競爭力的“旗艦”基金，來服務中國投資者。

行業頭部陣營漸顯

2013年，第一批6家境外大型對衝基金公司共獲得3億美元QDLP額度，分別是英仕曼、元盛資本管理、美國橡樹資本、城堡投資、奧氏資本和肯陽資本，每家對衝基金公司獲5000萬美元額度。

兩年後，5家境外資管公司獲得QDLP資格，額度較首批翻番，均爲1億美元。

繼上海啓動QDLP試點之後，山東省青島市也加入了QDLP試點項目。

此後，惠理資本、廣發鈞策、野村等更多的機構獲批QDLP試點資格。

2020年11月，瑞士百達資產管理在上海成立外商獨資企業。2021年8月，百達世瑞在中國證券投資基金業協會登記成爲QDLP基金管理人後，開始向中國境內的合格投資者提供QDLP基金產品，即向境內的合格投資者募資，並通過豐富的境外投資策略，於境外進行投資。

瑞士百達資產管理亞洲（除日本）首席執行官趙俊傑彼時對記者表示，“在中國境內推出的首隻QDLP基金是我們擴大中國業務的重要一步”。

據業內人士介紹，目前路博邁、霸菱等外資的QDLP業務發展比較好，中基協披露信息顯示，路博邁、霸菱等擁有QDLP資格的外資機構管理規模已經超過50億元，品浩、威靈頓等外資機構規模也在20億元到50億元之間。

談及QDLP業務的未來方向，某試點機構負責人表示，海外債券資產配置的解決方案現已非常充分，未來另類產品配置還有較大機會。