21深度丨股價狂飆、機構看好，法拉利何以逆勢大漲？

21世紀經濟報道見習記者賴鎮桃 廣州報道

在汽車銷量放緩的陰霾下，BBA爲代表的豪華車也不得已放下身段、打折求生，而只賣給一小羣人的超豪華車，卻迎來了訂單接到手軟的春天。

法拉利不久前發佈的二季度報顯示，二季度新車交付3484臺，對比去年同期多出92臺，淨收入17.12億歐元，同比增長16.2%，淨利潤4.13億歐元，同比大漲24%。

這周，摩根士丹利和RBC Capital等機構也紛紛表達對法拉利的堅定看好。摩根士丹利分析師Adam Jonas表示，法拉利在豪華車市場中表現優異，預計公司股票還會延續創紀錄的漲幅。RBC Capital在8月28日發佈的研報裡，也表示維持法拉利的買入評級。

資本市場方面，法拉利的股價已經屢屢刷新歷史新高。僅在8月，法拉利股價月內飆升17.56%，年初以來股價漲幅更達到45.48%。今年2月，法拉利市值歷史性突破700億美元，趕超大衆、寶馬和斯特蘭蒂斯，短短半年內，法拉利市值已經膨脹至953億美元。在全球車企的市值排名中，僅次於特斯拉、豐田和比亞迪。

實際上，除了法拉利，蘭博基尼、路特斯等品牌在上半年都收穫了不俗的業績增長。在其他車普遍賣不動的時候，部分超豪華車何以走出獨立行情？

逆勢大增背後

根據乘聯會的數據，今年1-6月，全球汽車銷量同比增長3%，對比去年上半年11%的高增速，今年全球汽車市場的增長明顯放緩。三大德系豪車品牌裡，上半年僅寶馬實現了2.3%的正增長，梅賽德斯-奔馳銷量同比收縮6%，奧迪銷量同比下滑8%。

但汽車市場熱度下降，幾大超豪華車似乎沒有受到多大影響。

蘭博基尼業績創下歷史新高。財報顯示，今年上半年，蘭博基尼交付了5558輛新車，實現營收16.21億歐元，同比增長14.1%，營業利潤4.58億歐元，爲公司有史以來最佳表現。工廠手上還積壓了不少未完成的訂單，Revuelto車型的交付還排到了兩年後。

英國跑車品牌路特斯，上半年財報顯示，新車交付從去年同期的1439輛大增至4873輛，企業總營收3.98億美元，同比暴漲206%，總利潤5100萬美元，對比去年上半年的600萬美元，激增731%。

法拉利上半年財報發佈後，CEO貝內德託·維尼亞欣喜地表示，“我們宣佈二季度的財務業績非常出色，這表明法拉利有着強大的產品力和持續增長的潛力。基於上半年營收和利潤都有兩位數的增長，管理層決定上調下半年的業績指引。”

在講話中，貝內德託把法拉利強勁的增長歸因於汽車產品的豐富多元和對個性化需求的滿足。

從事奢侈品基金管理的Tema ETFs投資合夥人Javier Gonzalez Lastra曾分析稱，個性化、定製化是超豪華車近年營收高於預期的關鍵驅動力，“客戶很有錢，但他們並不愚蠢。高端車企要讓客戶心甘情願支付巨大的溢價，必然要給出新的東西，包括新的車型、新的技術，或是專門爲客戶定製的設計。”

火石創造產業研究院院長馮雷向21世紀經濟報道記者分析，幾大豪華車品牌銷量大增，原因可能有兩方面，首先是超豪華車品牌在品牌定位、產品設計和性能等方面具有獨特優勢，與普通豪車品牌形成差異化競爭，吸引了那些追求極致品質和獨特體驗的消費者。例如，超豪華車在外觀設計、內飾工藝、動力性能等方面往往代表着汽車行業的頂尖水平，能滿足消費者對於高端、獨特產品的需求。其次在於超豪華車品牌在電動化、智能化等方面進行了技術革新，吸引了對新技術感興趣的消費者。

電動化夾擊下，超豪華車何去何從

今年以來，超豪華車品牌的市場表現其實呈現出了明顯的分化。

儘管法拉利、蘭博基尼等車企增長勢頭意外強勁，但豪車品牌的悲歡並不相通，幾家車企的半年報顯示，勞斯萊斯銷量同比下滑11.4%，賓利新車銷量同比下降23%，保時捷上半年營收同比下滑4.7%，瑪莎拉蒂的營收從去年同期的13.1億歐元暴跌至6.31億歐元，利潤表還陷入虧損狀態。

全球央行貨幣政策偏緊，難免會抑制部分購買頂級豪車的需求。英國金融服務公司Hargreaves Lansdown貨幣和市場主管Susannah Streeter表示，汽車貸款成本的上升削弱了對豪華車的需求，這表明即使是有需求的潛在買家也難逃當前的經濟逆風。

在此之外，電動化轉型正成爲豪車業績分化的一大影響因素。

馮雷指出，短期來看國產新興電動車品牌對進口豪華品牌造成一定的衝擊，蔚小理、特斯拉的消費羣體會與BBA的消費羣體上存在一定的重合，尤其是年輕一代可能更傾向於選擇豪華電動品牌，進而影響豪華品牌入門車型的市場銷量。

對於傳統豪華車企來說，放棄內燃機是一個艱難的抉擇。一定程度上，發動機是豪車品牌最核心的技術部件，極快的零百加速、獨有的引擎聲浪，是超跑的靈魂，也是幾十年來不斷微調工藝的結果。

因而，在電動化的轉型大潮下，部分品牌也經歷着搖擺。法拉利和蘭博基尼已基本明確混動路線，路特斯業績暴增，其中一大營收來源就是爲多個車企提供智駕方案。相形之下，瑪莎拉蒂還站在戰略十字路口，對於是否要走100%純電路線搖擺不定。賓利一再推遲電動車發佈計劃，預計最快要到2025年纔會推出首款電動車型。保時捷是較早開啓新能源轉型的豪華車品牌，但推出的電動車型在歐美接受度平平。

馮雷看來，電動化轉型代表了豪車製造廠商與時俱進的一種態度，尤其是在智能化浪潮的推動下，電動車先天有着比燃油車更好地適應智能化的技術架構。隨着高淨值人羣的年輕化，對於豪車的需求發生相應轉變，智駕體驗成爲附加於駕駛機器的加分項，爲了迎合這類消費羣體的需求，豪華品牌佈局純電產品也成爲向市場妥協的一個選擇。

目前來看，混動似乎是糅合傳統發動機優勢和新能源轉型的最優解。馮雷表示，豪華車往往具備極致的駕駛性能，三秒俱樂部（零百公里加速3秒以內）是性能豪車的入場券。但是如果豪華車走電動化路線，意味着需要攜帶大幾百公斤的電池，這與目前法拉利、蘭博基尼等頂級跑車輕量化的路線是相違背的，因此大部分跑車還是會選擇混動路線。

儘管電車在性能、外觀上和豪華車的界限不斷模糊，但後者還是有着相對堅固的護城河。“豪華車基於長期的歷史積澱，具備很強的社交和文化屬性。類比於其他工業品如腕錶、單反照相機、高級音響設備等，雖然隨着技術的進步會有替代品出現，但是燃油豪車仍然可能會成爲新富豪的擁躉。”馮雷說道。