2025年經濟形勢展望，專家熱議提振消費、穩地產

展望2025年，國內應該如何大力提振消費、提高投資效益？

在日前舉行的中國財富管理50人論壇2024年會上，包括第十三屆全國政協經濟委員會副主任楊偉民、社保基金理事會原副理事長王忠民、廣發證券首席經濟學家郭磊、長江證券首席經濟學家伍戈、摩根大通中國首席經濟學家朱海斌等多位專家及業內人士對於明年將要應對的挑戰進行了深入探討。

在與會嘉賓看來，提振消費和推動房地產持續止跌企穩是關鍵。在宏觀政策層面，需要實施超常規的財政政策，提升赤字率，解決存量問題，扭轉價格黏性和剛性；提振消費層面，要減輕養老金負債，推動個人養老金投資，激活消費需求，實施財政補貼和稅收優惠等；此外還需解決房地產持續企穩的痛點。

在日前召開的全國發展和改革工作會議上，國家發改委部署明年重點工作時提出，加強民生保障，更大力度穩定就業，着力促進居民增收，健全社會保障體系。此外，財政部、人社部、證監會、住建部等部門也密集發聲，從加大民生支出、促進高質量就業、穩住股市樓市等多方面積極部署，打出促進居民增收的政策組合拳。

中央財辦有關負責同志在解讀中央經濟工作會議精神時表示，明年將通過加大財政對終端消費直接投入、提升社會保障水平等多種方式，推動居民收入穩定增長。比如，促進重點羣體就業；完善勞動者工資正常增長機制，加快構建以技能爲導向的薪酬分配製度；適當提高退休人員基本養老金，提高城鄉居民基礎養老金，提高城鄉居民醫保財政補助標準，制定促進生育政策，以及着力穩住樓市股市等，多渠道增加居民收入。

不確定性帶來的挑戰

“2025年，我們面對的不確定性，除了特朗普的一系列政策，還有美聯儲的貨幣政策。”財富50人研究中心主任、學術委員會秘書長高佔軍表示，外部環境不確定性帶來的最大影響是需求端。在未來美聯儲降息幅度減少的預期下，中國貨幣政策的實施空間會很大程度壓縮，需加大財政政策力度。

王忠民表示，從需求側來看，傳統資產（如製造業、房地產）投資回報率低，導致投資意願下降；家庭和企業的資產負債表衰退，消費和投資意願不足。

從微觀層面感知來看，廣發證券的首席經濟學家郭磊表示，實際GDP增速雖然能達到目標，但名義GDP增速仍需提升。中央經濟工作會議提出，未來要實現增長穩、就業穩和物價合理回升的優化組合，實際上把目標已經指向了名義GDP。

伍戈也表示，在生產、消費和其他投資領域是在以價換量，需要看到更多“真金白銀”的政策，既推動實際GDP的企穩回升，也推動價格企穩或進一步溫和上升。

“近期，國債收益率持續走低，12月20日，10年期國債收益率1.7%，30年期1.95%。但是我們的貸款（利率）是百分之三點幾，就是說市場利率和銀行自己可控利率之間的聯動關係並沒有非常有效地形成。”中國社科院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長李揚在會上表示，從市場表現和經濟需求來看，我國的利率下行已成趨勢。

隨着中央時隔14年重提貨幣政策“適度寬鬆”，中央經濟工作會議明確要實施適度寬鬆的貨幣政策，市場對接下來貨幣政策走向和具體部署的關注度進一步提升。

朱海斌表示，近幾年房地產深度調整是中國宏觀面臨最大的痛點，同時問題還傳導至地方政府隱性債務、中小銀行資產質量等方面，“2025年在銷售或房價上止跌回穩，並不意味着房地產對宏觀的負面效應就會結束，從宏觀層面來講，可能還會至少再延續一到兩年。”

在他看來，理論上，要打破庫存上升、房價下降、需求萎縮的負循環，只要有一個指標出現反向或回穩即可。但實際上，僅僅關注於需求端的政策，並不足以達到房地產企穩的目的，還要解決房價和庫存兩端的痛點。

提振消費、穩地產是關鍵

展望2025年，如何找準未來重點方向以及具體政策如何落地，多位專家及業內人士也給出了自己的見解。

“當前的內需不足，不是投資不足，不是政府消費不足，而是居民消費不足。”楊偉民認爲，明年穩增長的壓力仍然主要在居民消費，大力提振消費是明年經濟持續回升向好的關鍵。

從宏觀政策來看，伍戈認爲，要實施超常規的財政政策，提升赤字率，解決存量問題，扭轉價格黏性和剛性。增加政府支出，特別是基礎設施建設和公共服務領域，刺激經濟增長。

“現在增量政策，從市場參與者角度而言，並不是說化債，當然是屬於增加的政策，但是化債的本身是不是一定叫作增量政策，我們做宏觀理解，我們理解的增量政策是能夠引起老百姓增加的消費，企業增加的投資，這就是宏觀意義上的增量政策。”伍戈表示。

解決需求側疲軟，王忠民認爲，要啓動消費端的所有政策，減輕養老金負債，推動個人養老金投資，激活消費需求；要在權益端，發揮金融支持實體經濟的作用；實施財政補貼和稅收優惠等。

李揚則表示：“在確認經濟運行面臨需求不足局面的時候，實行寬鬆的貨幣政策來應對資本市場的波動、保護家庭和企業的資產負債表、保護居民的消費能力，藉以擴大總需求，這是一個合乎邏輯的選擇。”

針對提振居民消費，結合中央經濟工作會議的相關要求，楊偉民給出了三方面建議。

一是更加積極的財政政策應更多用於擴大消費。楊偉民表示，明年穩增長的壓力仍然主要在居民消費，單靠今年的消費政策，很難使消費增加2.3萬億元。他認爲，中央經濟工作會議要求優化財政支出結構，更加註重惠民生、促消費、增後勁。所以，要降低增量財政用於投資的比重，提高用於支持消費的比重。

二是大幅增加對低收入羣體的轉移收入。居民消費不足的一個重要原因是低收入羣體規模大、收入低、消費少。在這一方面，中央經濟工作會議提出了很多針對性措施，楊偉民認爲，要加快做好政策實施的準備，並更多向低收入羣體傾斜。他同時建議，要加快落實二十屆三中全會再次重申的加快農業轉移人口市民化、農村集體建設用地入市，農戶擁有的住房可以出租、入股、合作等改革舉措。

三是支持消費型產業發展。“若實行擴大居民消費的需求政策，產業政策也要與之配合。”楊偉民建議，產業發展的總方針應該調整爲改造提升傳統產業、大力發展新興產業、培育發展未來產業，支持消費型產業發展。

此外，推動房地產持續止跌回穩也是當前宏觀經濟的重要任務。朱海斌認爲，要解決房地產持續企穩的痛點，可以通過國企收購商品房、轉變成租賃房等方式去庫存。提供收益率補貼或貼息，提升投資回報率，促進房地產市場企穩，“在房價和庫存方面，如果要着手，怎麼樣達成企穩，我們的建議是鼓勵地方政府的國企去收購商品房市場，收儲，轉變成商品房或者租賃房，這個方向是一個正確的方向”。