2024財報｜遠離“股市”後，天士力扭虧了
天士力（600535.SH）的業績有了明顯回升。
2023年，天士力的收入爲86.74億元，同比增長了0.42%；但同期其歸母淨利潤高達10.71億元，較2022年的-2.75億元實現了大幅扭虧。
這正是天士力積極“瘦身”的結果。
隨着天士力大幅減少其對二級市場的投資後，整體損失規模也在縮小。2023年公允價值變動收益金額爲-1.72億元，較2022年已經縮窄84.42%。
不可忽略的是，作爲天士力的主業，醫藥工業業務整體增速有限，2023年僅創收74.21億元，同比增長了3.22%。
天士力仍在求變，其在研項目涉及了多款創新藥，但進展卻慢於同類靶點的藥物，能否成功仍是未知數。
主業纔是“王道”
從收入來看，天士力整體增長有限。
2023年，天士力的收入爲86.74億元，同比僅增長了0.42%。其中，以零售連鎖藥房業務爲主的醫藥商業2023年收入爲12.15億元，同比下滑了14.21%。
天士力曾籌謀出售該業務。
2023年6月，天士力本計劃將持有的遼寧天士力大藥房連鎖有限公司90%的股權、濟南平嘉大藥房有限公司60%的股權出售給漱玉平民（301017.SH），以剝離藥房零售業務。
但最終由於二者未達成一致，該交易於2023年12月末戛然而止。
一位北京的醫藥投資人士向信風（ID:TradeWind01）指出，不排除此後天士力仍會繼續剝離零售連鎖藥房的可能性。
“目前零售藥房現在併購站愈演愈烈，競爭激烈。公司可能還是會選擇聚焦醫藥工業這塊的業務，不排除之後有機會再尋求剝離零售的可能性。”前述人士指出。
天士力是否會爲旗下的連鎖藥房尋找其他買家，市場正在持續關注。
2023年，天士力的醫藥工業創收74.21億元，同比僅增長了3.22%，較2022年增速放緩了4.19個百分點。
具體來看，同期支撐天士力醫藥工業板塊收入的心腦血管類藥物增速一般，僅創收52.54億元，增幅爲3.45%。
這並不是行業常態。
作爲天士力心腦血管藥物的重要競爭對手，昆藥集團（600422.SH）的同類藥物收入爲20.79億元，同比增長了13.67%，增速較2022年還增加了17.06個百分點；2023年，同仁堂（60085.SH）的心腦血管類藥物創收43.88億元，同比增長了8.02%。
雪上加霜的是，受到集採的衝擊，天士力抗腫瘤類藥物2023年僅實現了1.90億元收入，下滑了近4成。
這都造成天士力整個醫藥工業板塊收入增速表現並不理想。
即便如此，天士力利潤卻增長顯著，2023年歸母淨利潤高達10.71億元，同比增幅高達505.34%。
“主要由於報告期內公司持有的金融資產公允價值變動損失低於上年。”天士力指出。
2023年，天士力的公允價值變動收益金額爲-1.72億元，虧損同比縮窄超8成。
這一數據的背後，是天士力正在迴歸“老實賣藥”主業，收縮投資規模。
2020年1月，天士力投資的創新藥公司天境生物（IMAB.O）登陸美國納斯達克市場。但受到產品遭客戶退貨等因素的影響，天境生物的股價一路下跌，從2021年6月上市以來的最高點85.4美元/股跌至2022年中10美元/股左右，這導致天士力公允價值變動損失增大，進而拖累了利潤，2022年一度出現了虧損。
天士力疑似在2022年“痛定思痛”的進行了大幅減持，陸續處置了其所持有的天境生物等多隻公司股票。
截至2022年末，天士力旗下記載其持有的天境生物等公司股票的權益工具投資餘額爲1.06億元，同比減少近9成。與此同時，短期理財產品餘額達到10.19億元，同比增長了131.05%。
2023年，天士力繼續減少對投資理財的投入，甚至買起了大額存單。
截至2023年末，天士力的交易性金融資產餘額僅爲3.01億元，較期初已經減少了超7成。其中同期理財產品、股票餘額爲2.54億元、0.47億元，分別較期初減少了75.11%、53.59%。
與此同時，天士力的貨幣資金爲44.51億元，較2022年末增長了43.11%.
其中，部分貨幣資金屬於大額存單。截至2023年末大額存單及應計利息金額爲14.28億元。
這也是昔日不少沉迷於“股票投資”中藥企業如今的縮影。例如2023年以來雲南白藥（000538.SZ）同樣減少了其在二級市場的投資，截至2023年末交易性金融資產金額爲1.49億元，較期初減少了超9成。
“本期處置了小米集團股票投資及全部基金投資。”雲南白藥指出。
值得一提的是，據公開報道，現任天士力董事長閆凱境此前曾經負責控股股東天士力控股集團有限公司的投資業務，在投資領域有一定的經驗。
“慢人一步”的創新藥
儘管天士力在二級市場減少了對創新藥企業的投資，但其並未放棄發展創新藥的目標。
在研管線顯示，天士力在腫瘤領域佈局了PARP抑制劑TSL-1502（1類創新藥）、全人源抗EGFR單克隆抗體安美木單抗聯合PD-1單抗、PD-L1/VEGF雙抗、CD44/CD133雙靶點CAR-T藥物等。
具體來看，PARP抑制劑、全人源抗EGFR單克隆抗體安美木單抗聯合PD-1單抗已進入2期臨牀試驗，但競爭格局難言樂觀。
2017年，天士力的PARP抑制劑TSL-1502獲取臨牀試驗批件，彼時國內尚未批准同類靶點的藥物上市，國外則分別只有阿斯利康的奧拉帕尼、Clovis Oncology的盧卡帕尼、TESARO的尼拉帕利3款PARP抑制劑獲批上市。
但如今PARP抑制劑競爭愈加激烈。
目前國內不僅有尼拉帕利（在鼎醫藥引進）、奧拉帕尼，還有恆瑞醫藥（600276.SH）的氟唑帕利、百濟神州（688235.SH）的帕米帕利兩款原研創新藥。
據信風（ID:TradeWind01）不完全統計，伴隨着奧拉帕利的核心化合物專利於今年3月到期後，齊魯製藥的奧拉帕利仿製藥已經獲得藥監局批准上市，成爲國內首仿。
今年1月，科倫藥業（002422.SZ）的同款仿製藥已經在獲批上市；同期江蘇利泰爾藥業、華東醫藥（000963.SZ）、石藥集團（1093.HK）等多家企業也都遞交了奧拉帕利仿製藥的上市申請。
整體研發步伐並不算快的TSL-1502，仍要面臨重重挑戰。
全人源抗EGFR單克隆抗體安美木單抗則是西妥昔單抗的改良藥物，天士力稱該藥物具有優效低毒、長半衰期等優點。
不過天士力的安美木單抗研發進展仍是慢於現有藥物。今年3月，科倫博泰已經向藥監局遞交了西妥昔單抗類似藥的上市申請。
創新藥的研發風險並不小，有時慢了一步就是“滿盤皆輸”。
不過在現有中藥創造穩定收入來源的背景下，天士力求變或許也給其業績帶來更多彈性空間。
值得一提的是，天士力此次依舊進行了一定比例的分紅。
利潤分配預案顯示，天士力擬以14.94億股爲基礎向全體股東每股派發0.33元，合計現金紅利爲4.93億元，佔當期歸母淨利潤比例爲46.03%，與2023年基本持平。